【道德責(zé)任】芒格2007年5月23日在南加州大學(xué)古爾德法學(xué)院的演講，是一篇非常著名的演講，其中他提到獲得智慧是一種道德責(zé)任。對(duì)于這句話，我曾經(jīng)思考很久，也感覺有些費(fèi)解，因?yàn)楂@得智慧這一點(diǎn)容易理解，但是與道德責(zé)任聯(lián)系起來，我就感覺到有些困惑不解了。所以，最近我又重新閱讀了這篇演講，并對(duì)這篇演講作了很多標(biāo)注，同時(shí)，在閱讀的間隙，聽了一下最近熱播的刀郎神曲《羅剎海市》，兩者一“碰撞”，突然對(duì)芒格這句話的理解反而豁然開朗起來。羅剎國(guó)里是以丑為美，并且誰越丑誰的官級(jí)就越大，可謂是一個(gè)美丑不分、是非不明的地方，然而若想看透這個(gè)世界的本質(zhì)，還真需要長(zhǎng)有一雙智慧的眼睛，不然，自己豈不是要做個(gè)美丑不分、是非不明的糊涂人？而自己若是這種糊涂人，于己于他人豈不是有百害而無一利？從這個(gè)角度來看，獲得智慧確實(shí)是一種道德責(zé)任。而且我也更加明白，難怪巴、芒一生都在用某種道德規(guī)范要求自己。當(dāng)然，由于我們?nèi)祟愄焐且粋€(gè)懶惰的物種（不僅身子懶，思想更懶，能不思考就不思考），所以，我們?nèi)松谑廊粝氆@得智慧并不容易（我們多數(shù)情況下學(xué)到的是芒格所說的那種“司機(jī)知識(shí)”，活脫脫的一個(gè)傳聲簡(jiǎn)，頂多也就是一個(gè)“知道分子”），自己若想獲取得更多的真知和洞見，那就只好讓自己變成一個(gè)像巴、芒一樣的終身學(xué)習(xí)的機(jī)器，并且在生活的實(shí)踐、投資的實(shí)踐中力行之。

【估值公式】在我的札記下面，時(shí)常有朋友跟帖道，某某標(biāo)的估值有點(diǎn)高了。然而，我的建議是，當(dāng)我們這樣考慮的時(shí)候，當(dāng)先捫心自問：自己果然“估”得那么準(zhǔn)嗎？自己究竟“估”了多長(zhǎng)時(shí)間（貴不貴看十年）？你自己是不是像一些市場(chǎng)人士那樣，僅僅拿著一把市盈率的尺子在“估”呢？

【資料圖】

我們知道，一家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值就是其未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，如果說估值有公式的話，這是最科學(xué)的公式，然而這個(gè)公式僅僅告訴我們的是思維方法，即要我們“思維”一家企業(yè)的多種因素。在這個(gè)方面，我覺得還是芒格在2016年每日期刊股東會(huì)上回答股東提問時(shí)，談得很好。

他說，我們從來不用數(shù)學(xué)算式計(jì)算估值。在估值時(shí)，我們會(huì)考慮很多因素。給公司估值和打橋牌差不多，要考慮很多因素，而且要在很多因素中進(jìn)行權(quán)衡取舍。在分析一家公司時(shí)，必須研究很多東西。投資沒有萬能公式，不是說拿個(gè)什么公式，代入數(shù)字，算一算，就把估值求出來了。查真如此，數(shù)學(xué)得好的還不都發(fā)大財(cái)了？

芒格說，分析一家公司，既要全面地思考，又要正確地思考，不是說套用個(gè)什么公式一算不完了。不管是無風(fēng)險(xiǎn)利率，還是機(jī)會(huì)成本，都是判斷一只股票是否值得投資的重要因素。

芒格說，現(xiàn)在，我們已經(jīng)不主動(dòng)和爛公司打交道了。我們主要看公司的生意好不好。生意好的公司，我們?cè)敢獬龈叩膬r(jià)格。

那么，芒格這段“籠統(tǒng)”的說法，是不是仍然令你一頭霧水呢？

如果是的話，我覺得實(shí)際上他已經(jīng)告訴了我們一個(gè)竅門兒，這就是專門找好生意去投資，并且權(quán)衡一下無風(fēng)險(xiǎn)利率和自己的機(jī)會(huì)成本，然后自己估個(gè)差不多的價(jià)格，就可以買入了。

【老生常談】無論是做投資，還是做人，我感覺隨著人生閱歷不斷豐富，越會(huì)感覺到一些“老生常談”的重要性。比如，在2016年每日期刊股東大會(huì)上，曾有股東問芒格，他想讓自己變得更理智，他該怎么做？

芒格回答說，從年輕的時(shí)候就開始朝這個(gè)目標(biāo)努力，堅(jiān)持不懈，等你到了我這個(gè)年紀(jì)，就差不多了?！@里我解釋一下：芒格是1924年1月1日出生的，到2016年他已經(jīng)是92歲了。如此說來，到了他這個(gè)年紀(jì)，才會(huì)差不多理智，足見理智對(duì)于我們?nèi)松鷣碇v，是多么稀缺的資源！

芒格說，像我說的這么做，你不但能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，而且還能收獲很多樂趣。特別是在你嘗到理智的甜頭之后，你會(huì)越來越喜歡理智。我個(gè)人認(rèn)為，追求理智是人生最大的樂趣。

他說，只要你保持理智，你能讓自己躲開很多災(zāi)禍，也能幫助別人躲開很多災(zāi)禍，你會(huì)成為一個(gè)有用的人。追求理智，你樂在其中，即使是達(dá)官顯貴，也未必能體會(huì)到你的樂趣。

芒格說，一個(gè)理智的人非常清楚，很多事不能做，很多東西不能碰。這就好比說，你知道自己可能死在什么地方，就離那些地方遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。很多毛病，沾上了沒有好下場(chǎng)。這些毛病，我躲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。都什么毛病呢？動(dòng)不動(dòng)就發(fā)火、天天抱怨個(gè)沒完、總是嫉妒別人。沾上了這些毛病，重到一定程度，基本就無可救藥了。很多人不知道這些毛病的危害，紛紛往火坑里跳，結(jié)果是害人害己。

還有一個(gè)毛病是自哀自憐。如果你得了癌癥，剩下的日子不多了，什么也別抱怨，振作起來。抱怨沒有用，你抱怨，癌癥就消失了？自哀自憐是個(gè)壞毛病，你要是有這么個(gè)毛病的話，把它改掉。

話說到此，芒格所談的是不是都是一些“老生常談”呢？

我認(rèn)為是的，當(dāng)然做到這些并不容易（因?yàn)橛行┤诵缘臇|西是我們與生俱來的，是鑲嵌在我們?nèi)祟惢蚶锏臇|西，如果不用理智去戰(zhàn)勝它，自己就會(huì)成為被基因“奴役”的機(jī)器）。無論投資，還是生活，有時(shí)恰恰是這些“老生常談”當(dāng)成為我們行動(dòng)的指南，或者說，那些“祖母的智慧”（如做好人、講誠(chéng)信、講道德等）或許對(duì)于我們投資和人生更有幫助。

【網(wǎng)絡(luò)知己】價(jià)值投資由于是小眾（在成熟的美國(guó)市場(chǎng)，李錄認(rèn)為做價(jià)值投資的也就占5%的比例），所以平時(shí)我們是很難與周圍的人交流的。依本人為例，投資二十多年，但是真正知道我投資的也就是近幾年才有少數(shù)朋友知曉，“泄密”的原因是我出了本書，并署上了真名，盡管如此，我也常常感覺到“茫然四顧無對(duì)手”，呵呵。所以，我常常感嘆投資是孤獨(dú)者的智慧游戲。

不過，今天我們處于互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，雖然現(xiàn)實(shí)生活中少有人“同頻共振”，但網(wǎng)絡(luò)的便利，卻可以讓我們“網(wǎng)絡(luò)存知己，天涯若比鄰”，所以，我今天的很多投資朋友反而是很多素未謀面的“網(wǎng)絡(luò)知己”居多（當(dāng)然，也常常有線下偶遇同行的欣喜）。這些“網(wǎng)絡(luò)知己”不僅互相關(guān)注，可以相互分享彼此的文章，有時(shí)還能收到他們寄來的書籍。

比如，梁孝永康先生，曾經(jīng)給我寄來兩套計(jì)四大本巴菲特致股東的信（其中有一套我送與了一位投資朋友），已經(jīng)成為我擺在書桌顯要位置，并時(shí)不時(shí)拿來品讀的投資寶典。如果說投資有什么秘密的話，這些秘密都已經(jīng)讓巴菲特寫進(jìn)歷年致股東的信里了。雖然，這套書翻譯得時(shí)有錯(cuò)誤之處，但絲毫不掩蓋其巨大的閱讀價(jià)值。

還有，大約在今年5月份，我投資的朋友“靜逸投資”的何健給我寄來了五大本伯克希爾股東大會(huì)巴菲特、芒格歷年回答股東的提問，這套材料（姑且稱為材料吧，因?yàn)椴⒎鞘钦匠霭娴臅╇m然翻譯水平也稱不上多高，但是其中處處可見巴菲特、芒格精彩的回答，應(yīng)該說，投資的精髓也全在其中了。由于是股東會(huì)上的即興回答，加之巴、芒幽默風(fēng)趣的風(fēng)格，雖然少了些書面語言的嚴(yán)謹(jǐn)，但更增加了可讀性，我個(gè)人感覺比讀巴菲特歷年致股東的信更有趣味性。

真是無巧不成書，正在我津津有味地讀著何健給我寄來的材料之時(shí)，從未謀面（我甚至不知道他的真實(shí)姓名）、且少有網(wǎng)絡(luò)交流的雪球球友villike近期給我寄來了他的新書《被忽略的投資秘籍》（已由中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社出版），雖然是一本不太厚的小冊(cè)子，但這本書卻是將巴菲特、芒格歷年回答股東的提問內(nèi)容進(jìn)行了萃取，提取了其間的投資精華（其間加上了作者少許的個(gè)人理解），按照“如何選公司、如何估值、如何交易”，以及“天生投資者的特質(zhì)、投資者理想的大結(jié)局”的順序，將巴菲特、芒格散見于歷年回答股東提問時(shí)的思想精髓串了起來，不能不說作者是下了很大功夫的，而且這本書語言洗練，行文干凈、流暢，讓我一口氣就讀了下來。如果自己沒有太多的時(shí)間閱讀上面我說的五大本材料，或者想偷一下懶（畢竟巴芒回答股東的提問是五大本材料，閱讀起來是費(fèi)時(shí)費(fèi)力的），讀一讀這本書也不失為一種捷徑。

我向來認(rèn)為，成功的投資來自于廣泛的閱讀。都說投資沒有秘密，如果說有的話，也全讓巴菲特、芒格寫在書里了、談在話里了（今年中信集團(tuán)出版的《芒格之道》也是本好書，我認(rèn)為頗值得一讀）。我認(rèn)為，稍微有點(diǎn)悟性的人讀懂這些并不難，關(guān)鍵是自己是否愿意下功夫去閱讀與理解了。

這里我還要透露一下自己的閱讀體驗(yàn)，就是讀這些東西會(huì)經(jīng)常感覺到很多內(nèi)容是重復(fù)，然而若讀進(jìn)去，一點(diǎn)也不感覺乏味，反而有一種常讀常新的感覺。何以會(huì)如此呢？我想可能是因?yàn)闊釔郏詷吩谄渲邪伞?/p>

（本札記作于2023年8月12日）

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