作者 | 張凱旌

編輯丨高巖

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“嗶哩嗶哩（BILI.O）從157（美元）/股腰斬到80（美元）/股，第一批抄底的人進(jìn)去了；結(jié)果又腰斬到40（美元）/股，第二批抄底的人以為撿了天大的便宜；結(jié)果跌到20（美元）/股，第三批抄底的心想跌成這樣了買進(jìn)去還虧也認(rèn)了；現(xiàn)在股價(jià)第四次腰斬到11（美元）/股了，吐血！”近日，有投資者在社交媒體上吐槽B站美股價(jià)格跌跌不休。這也讓人們注意到了，10月19日時(shí)B站股價(jià)距離2021年最高點(diǎn)，已經(jīng)下跌了92.95%，這已經(jīng)不是腰斬了，都砍到腳背了，創(chuàng)近四年新低。截至10月22日收盤，B站股價(jià)11.05美元/股，總市值44億美元。

“建議“嗶哩嗶哩更名稀哩稀哩。”投資者在股吧發(fā)帖吐槽。

值得一提的是，上一次B站美股股價(jià)低于11美元，是在2018年8月。此后公司股價(jià)一路上揚(yáng)，走出了一條陡峭的上行K線，最高時(shí)曾超157美元/股。2021年初，有上市之初持有的投資者曾披露B站帶來(lái)了超過(guò)14倍的回報(bào)。

投資B站，果然是“冰與火”的體驗(yàn)。

B站大跌，傷了阿里、騰訊？

B站初次上市時(shí)，曾因其征服”Z世代“的年輕人受到資本市場(chǎng)熱捧。招股書顯示，B站有超八成的用戶是9歲到28歲的青少年，數(shù)量約5700萬(wàn)人。其內(nèi)部有著強(qiáng)烈的社區(qū)屬性，被視為一個(gè)交織著視頻、游戲和社區(qū)的多元生態(tài)體系。這讓包括基巖資本副總裁黃明麒在內(nèi)的多位業(yè)內(nèi)人士，認(rèn)為B站有擺脫傳統(tǒng)視頻網(wǎng)站盈利魔咒的機(jī)會(huì)。

在此背景下，B站股東背后眾星云集。入場(chǎng)的投資方中，不乏華人文化產(chǎn)業(yè)基金（CMC，持股12.8%）、正心谷資本（持股9%)、IDG（持股7.6%）、君聯(lián)資本（持股5.9%)、騰訊（持股5.2%）等巨頭。當(dāng)年投資B站，要靠搶的。

B站上市半年后，一批陪伴了B站四五年的投資機(jī)構(gòu)陸續(xù)套現(xiàn)退出。

據(jù)“36氪”報(bào)道，IDG資本、華人文化、君聯(lián)資本、啟明創(chuàng)投等B站在一級(jí)市場(chǎng)中的關(guān)鍵投資方自2018年3月便開(kāi)始退出套現(xiàn)，至2019年3月時(shí)持股比例已全部降至5%以下。

此階段B站的股價(jià)較為平穩(wěn)，均價(jià)在14.36美元，較上市時(shí)開(kāi)盤價(jià)9.8美元約上漲47%。以華人文化為例，若以減持期間股價(jià)均價(jià)計(jì)算，其自2018年3月開(kāi)始減持，至2019年2月減持近240萬(wàn)股，套現(xiàn)約3000萬(wàn)美元，至2020年上半年幾乎完全退出，浮盈至少4億美元。

這與B站的意圖有關(guān)。正在擴(kuò)展業(yè)務(wù)領(lǐng)域的B站，希望早期投資人能騰出份額，以便公司引入更具戰(zhàn)略意義的投資人。

于是，2019年年初，阿里子公司淘寶中國(guó)收購(gòu)了B站部分股權(quán)，并借此與B站在內(nèi)容電商及自有IP商業(yè)化運(yùn)營(yíng)方面達(dá)成戰(zhàn)略合作。緊接著，騰訊進(jìn)一步增持，索尼也斥資4億元完成戰(zhàn)投。至索尼入股時(shí)，B站市值已經(jīng)升至88億美元。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

這讓B站成為了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)世界中，為數(shù)不多能在股東中集齊騰訊、阿里兩位“馬爸爸”的公司之一。至2020年底，騰訊、淘寶中國(guó)、正心谷和索尼的持股比例分別為13.25%、7.16%、5.86%和5.24%。

彼時(shí)的投資者感嘆騰訊、阿里入股及時(shí)，趕上了B站股價(jià)開(kāi)掛的盛宴。但如今再看，外界可能又會(huì)有不一樣的看法。

2018年騰訊增持B站時(shí)，曾斥資約3.176億美元認(rèn)購(gòu)25063451股，每股價(jià)格12.67美元。認(rèn)購(gòu)后，騰訊持有B站的股份數(shù)量升至37249518股。2019年，騰訊進(jìn)一步增持B站Z類普通股，持股數(shù)量增至43749518股，并保持至今。

截至10月22日，2018年的這筆增資，騰訊浮虧約4060.28萬(wàn)美元；而2019年的這筆增資，由于不清楚增持的具體時(shí)間，僅以騰訊持股數(shù)量發(fā)生變化的2019年3月至12月期間，B站股價(jià)最低價(jià)13.23美元/股作為購(gòu)買價(jià)進(jìn)行大致估算，則騰訊至少賬面浮虧1417萬(wàn)美元。兩筆合計(jì)賬面浮虧在5400萬(wàn)美元以上。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)，2019年2月4日，阿里出現(xiàn)在B站股東名單，持股數(shù)量為23645657股；且此后阿里不僅未曾減持，還在2021年B站完成雙重上市后，將持有股份數(shù)量提升至30845657股，增持了720萬(wàn)股。

來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)、B站財(cái)報(bào)

阿里的這兩次增持，均不清楚具體時(shí)間。若仍然以阿里持股數(shù)量變化期間，B站股價(jià)最低點(diǎn)作為阿里買入價(jià)進(jìn)行大致估算，2019年年初至2月4日，阿里以12.85美元/股的價(jià)格增持，2021年3月29日至年末，阿里以41.76美元/股增持。截至10月22日，阿里兩次投資合計(jì)賬面浮虧也在數(shù)億美元級(jí)。

除此之外，正心谷和索尼也已經(jīng)消失在了B站披露的股東名單中。據(jù)此判斷，兩大股東均在逐步減持。而有關(guān)兩者與B站的關(guān)聯(lián)消息，最近的是2022年1月“環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)”報(bào)道稱，“B站上市后為其帶去60%虧損，但正心谷依然堅(jiān)定持有?！?/p>

業(yè)績(jī)虧損，B站頻打“擦邊球”？

股價(jià)跌跌不休，除了大環(huán)境影響，也與B站的商業(yè)化困局有關(guān)。

上市四年，B站的虧損情況還尚未有扭轉(zhuǎn)的跡象，曾經(jīng)市場(chǎng)中“只要用戶數(shù)據(jù)繼續(xù)增長(zhǎng)，一切就會(huì)好起來(lái)”的聲音也已經(jīng)漸行漸遠(yuǎn)漸無(wú)聲。

目前B站的四大收入板塊——直播與增值、廣告、游戲、電商及其他均有隱憂。其中曾經(jīng)在公司收入中占比超80%的游戲業(yè)務(wù)，無(wú)論是代理還是自研都已出現(xiàn)了力不從心的跡象；而普遍被視為視頻平臺(tái)核心的廣告業(yè)務(wù)，囿于“永不加貼片廣告”的承諾，只能不斷嘗試豎屏廣告等一系列與站內(nèi)調(diào)性有所偏離的廣告形式……

在此背景下，對(duì)盈利和拉新有著迫切需求的B站，開(kāi)始“動(dòng)作變形”。

B站財(cái)報(bào)顯示，2021年公司包括大會(huì)員、直播服務(wù)、漫畫、貓耳等在內(nèi)增值服務(wù)收入69.35億元，同比增長(zhǎng)80%，占公司總收入的35.8%，是公司第一大業(yè)務(wù)；2022年上半年，增值服務(wù)收入同比增長(zhǎng)29%，依舊是四項(xiàng)業(yè)務(wù)中增長(zhǎng)最多的。

為何增值服務(wù)收入在B站所有收入中如此突出？公司在財(cái)報(bào)中的解釋是，由于加強(qiáng)了商業(yè)化能力建設(shè)，相應(yīng)服務(wù)的付費(fèi)用戶數(shù)量均有增加所致，但如果詳細(xì)了解每項(xiàng)業(yè)務(wù)的生態(tài)，會(huì)發(fā)現(xiàn)具體增加的方式并不簡(jiǎn)單。

以直播為例，午夜的B站電臺(tái)中出現(xiàn)了諸如”現(xiàn)在你可以乘虛而入了”等各種帶有暗示的標(biāo)題，并配以具有誘惑力的美女圖片，部分封面圖還會(huì)注明“極品少御”等標(biāo)簽吸引人點(diǎn)擊觀看。而這只是主播們招攬付費(fèi)用戶的第一步。

來(lái)源：B站截圖

在點(diǎn)擊進(jìn)入直播間后，很多主播都會(huì)寫明“關(guān)注看私信”或“不懂請(qǐng)私”，一些“良心”直播間還特意打出標(biāo)語(yǔ)“未成年不要氪金”，但這句話是否能起到警示作用還有待討論。如果用戶開(kāi)啟了“青少年模式”，那么對(duì)主播的打賞是會(huì)被自動(dòng)禁止的，反之如果沒(méi)有開(kāi)啟，后續(xù)充值不會(huì)受到任何影響。更何況，據(jù)南方報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)旗下“南方Plus”今年7月報(bào)道，不少渠道都有暴力破解B站青少年模式的方法，最低僅需3元。

初次點(diǎn)進(jìn)直播間的用戶可能感到會(huì)一頭霧水，什么是“懂”？私信會(huì)發(fā)什么？瀏覽更多直播間后，一些標(biāo)語(yǔ)讓人明白了答案，如“開(kāi)通艦長(zhǎng)秒領(lǐng)90多（秒）音聲/劇情/圖包”。

來(lái)源：B站電臺(tái)直播間截圖

需要說(shuō)明的是，“艦長(zhǎng)”是B站用戶通過(guò)付費(fèi)訂閱方式對(duì)主播進(jìn)行打賞的一種方式，對(duì)應(yīng)198元的月費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。艦長(zhǎng)之上還有提督和總督，分別對(duì)應(yīng)1998元和19998元的月費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

艦長(zhǎng)和提督的服務(wù)有何不同呢？以同樣一位B站美女主播的產(chǎn)品為例，艦長(zhǎng)可享受超好看朋友圈、當(dāng)月圖視、劇情喘息長(zhǎng)音頻、閨蜜的5分鐘視頻、艦長(zhǎng)群更新；提督在此基礎(chǔ)上還可加上虛擬女友、專屬定制視頻、刺激哄睡、流水法杖。其他主播雖提供的產(chǎn)品細(xì)節(jié)略有不同，但基本上大同小異。

另一位美女主播則是要求先送“告白花束”淺嘗福利。告白花束也是B站禮物中的一種，需要花費(fèi)220電池，對(duì)應(yīng)22元錢。送禮后，該主播果然發(fā)來(lái)了QQ號(hào)，并在添加好友后發(fā)送了6張圖片和1段長(zhǎng)達(dá)1分鐘的錄音。

六張圖全部是對(duì)胸、臀、腿的直拍，還伴有舔嘴唇的動(dòng)作，而這1分鐘的錄音，主要是喘息和吮吸聲，以及女主播“挑逗意味”的語(yǔ)言。

“上船更多好看的，還有視頻?！痹撝鞑フf(shuō)。

值得注意的是，上述提供圖片和錄音的主播還是一位“百艦主播”，這意味著過(guò)去一個(gè)月其擁有超100名艦長(zhǎng)級(jí)別以上的月費(fèi)用戶。而按照慣例，用戶們對(duì)主播送的這些禮物，B站將抽取約50%的收益。

事實(shí)上，B站直播區(qū)的“擦邊”行為由來(lái)已久，就在今年5月，電商直播行業(yè)自媒體“新腕”剛剛曝光了B站直播涉黃嚴(yán)重的事實(shí)，部分女主播甚至提出有線下服務(wù)。而B站也在文章發(fā)表后迅速開(kāi)展大面積“掃黃”，但現(xiàn)在來(lái)看，美女主播們的“擦邊球”又有死灰復(fù)燃的趨勢(shì)。

不僅是直播，B站漫畫以及專注于ACG相關(guān)內(nèi)容的二次元音頻社區(qū)貓耳也都存在相似情形。有網(wǎng)友就曾吐槽：“B站漫畫的封面讓我感覺(jué)是不是叔叔對(duì)擦邊有指標(biāo)？”而2021年11月，北京市廣播電視局更是在排查時(shí)發(fā)現(xiàn)，“貓耳FM”平臺(tái)違規(guī)傳播大量不良網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)節(jié)目，嚴(yán)重違反《互聯(lián)網(wǎng)視聽(tīng)節(jié)目服務(wù)管理規(guī)定》。

來(lái)源：微博

B站電商業(yè)務(wù)板塊中的重要板塊也被外界質(zhì)疑涉賭。

今年6月，90后用戶李明（化名）突然在B站發(fā)文，揚(yáng)言要直播跳樓自殺，并@了B站董事長(zhǎng)陳睿，引得一眾網(wǎng)友留言勸說(shuō)。跳樓的直播開(kāi)始后，B站官方人員還曾向該用戶所在地公安局報(bào)警，這才將李明勸了回來(lái)。

李明是魔力賞的重度玩家。其曾在2021年發(fā)文稱，自己在魔力賞花了9萬(wàn)多，最后虧了一兩萬(wàn)；今年，其又在十幾天內(nèi)往魔力賞投入了超兩萬(wàn)五千元，卻只獲得了三百個(gè)拼圖，還背上了逾四萬(wàn)元的外債。

在魔力賞中，用戶花錢購(gòu)買一定數(shù)量的魔石，就可以進(jìn)行盲盒形式的抽獎(jiǎng)，獎(jiǎng)品分為超神款、歐皇款、隱藏款、普通款，其中超神款市場(chǎng)價(jià)可達(dá)近萬(wàn)元，而普通款則不到百元。

在一個(gè)超神款為“iPhone 13 128G午夜色”的獎(jiǎng)池中，超神款、歐皇款、隱藏款、普通款的抽中概率分別為0.11%、0.22%、7.22%、92.45%。不過(guò)，隨著不斷有玩家抽走獎(jiǎng)品，獎(jiǎng)池概率會(huì)一直變動(dòng)，而玩家并不能看到獎(jiǎng)池中物品的剩余情況。

有不少用戶花費(fèi)了上萬(wàn)元，卻連隱藏款都沒(méi)抽中，這讓魔力賞背上了“誘導(dǎo)消費(fèi)，涉賭”的質(zhì)疑。黑貓投訴中，以“魔力賞”為關(guān)鍵詞搜索，得到的結(jié)果多達(dá)3932條。

來(lái)源：黑貓投訴

而據(jù)“新浪科技”報(bào)道，魔力賞已占到B站電商營(yíng)收的80%。

B站并非沒(méi)有意識(shí)到這些擦邊行為。早在2020年，B站就曾因內(nèi)容涉色情低俗等問(wèn)題被上海相關(guān)部門行政立案處罰6次，約談10余次。彼時(shí)B站回應(yīng)稱，已第一時(shí)間接受監(jiān)管部門的批評(píng)和指導(dǎo)意見(jiàn)，將不斷加強(qiáng)內(nèi)容審核能力，優(yōu)化內(nèi)容管理機(jī)制，積極營(yíng)造風(fēng)清氣正的網(wǎng)絡(luò)空間。

在最新版應(yīng)用里，魔力賞還在醒目處增加了多個(gè)理性消費(fèi)提醒，并升級(jí)了消費(fèi)限制策略，會(huì)在用戶消費(fèi)達(dá)到一定閾值時(shí)進(jìn)行攔截。但此舉卻被網(wǎng)友吐槽“類似在煙盒上印抽煙有害健康”。

“B站一直在想挖掘商業(yè)化場(chǎng)景，過(guò)于激進(jìn)和急切地新功能上線和激勵(lì)內(nèi)容創(chuàng)造者，就難免出現(xiàn)各種擦邊球甚至過(guò)火。B站自身管理能力有限，加上破局心態(tài)失衡，確實(shí)難以根治。但擦邊容易走火，對(duì)于B站這種內(nèi)容平臺(tái)，還是要規(guī)矩一些才好?！碑a(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人張書樂(lè)表示。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

張書樂(lè)認(rèn)為，B站破局的關(guān)鍵在于打造出真正爆款的原創(chuàng)IP。如果在動(dòng)漫領(lǐng)域，B站不能如奈飛一樣擁有創(chuàng)造獨(dú)家爆款I(lǐng)P的能力，其依然會(huì)被資本市場(chǎng)看淡。而一旦真正破圈的泛大眾爆款出現(xiàn)，B站當(dāng)下的窘境將發(fā)生質(zhì)的變化?！拔ㄓ性瓌?chuàng)IP爆發(fā)，并形成衍生鏈，才能真正走向轉(zhuǎn)折。”

今年6月，B站迎來(lái)了自己的十三周歲生日。董事長(zhǎng)陳睿在周年直播演講時(shí)稱，目前平臺(tái)25歲以下年輕人占比超50%，新用戶平均年齡20.4歲。

而這個(gè)群體，恰好涵蓋了踏足社會(huì)、自控力相對(duì)較差等特征，現(xiàn)在就對(duì)他們進(jìn)行“擦邊”輸出，無(wú)異于飲鴆止渴。而這個(gè)年齡段，無(wú)疑也將是未來(lái)十年社會(huì)的中堅(jiān)力量、主流消費(fèi)人群。著眼于當(dāng)下還是未來(lái)？考驗(yàn)B站的定力。

你有在B站上關(guān)注的主播嗎？有沒(méi)有玩過(guò)“魔力賞”？對(duì)于B站的變化，你怎么看？評(píng)論區(qū)聊聊吧！

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