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美聯(lián)儲(chǔ)終于動(dòng)手了。

北京時(shí)間周四凌晨?jī)牲c(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布11月貨幣政策委員會(huì)決議，正如市場(chǎng)預(yù)期，在維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在零至0.25%之間不變的情況下，正式啟動(dòng)縮減購(gòu)債（Taper）的進(jìn)程，將每月減少150億美元資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，并視情調(diào)整購(gòu)債速度，以降低對(duì)市場(chǎng)的刺激力度。

隨著Taper進(jìn)程的靴子落地，美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾同時(shí)強(qiáng)調(diào)，開始Taper并不意味著發(fā)出加息信號(hào)，在加息時(shí)間上聯(lián)儲(chǔ)“可以有耐心”。

美聯(lián)儲(chǔ)也稍微修正其對(duì)通脹的看法，承認(rèn)價(jià)格上漲比官員的預(yù)測(cè)更快、更持久、但仍然沒有放棄使用有爭(zhēng)議的“暫時(shí)性”一詞。鑒于通脹持續(xù)上漲，許多市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將放棄“暫時(shí)性”措辭。

受供應(yīng)鏈堵塞、消費(fèi)者需求旺盛以及長(zhǎng)期勞動(dòng)力短缺導(dǎo)致工資上漲的推動(dòng)，美國(guó)通貨膨脹率一直處于30年以來的高位。美聯(lián)儲(chǔ)官員堅(jiān)稱，通脹最終會(huì)回到2%的目標(biāo)，但最近表示這可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間。

美聯(lián)儲(chǔ)將于11月晚些時(shí)候正式開始Taper

美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)開會(huì)后發(fā)表聲明表示，將在“本月晚些時(shí)候”開始縮減購(gòu)債規(guī)模。在此過程中，美聯(lián)儲(chǔ)目前每月購(gòu)買的金額為1200億美元，每個(gè)月將減少150億美元，包括100億美元的國(guó)債和50億美元的抵押貸款支持證券。

美聯(lián)儲(chǔ)將于11月正式啟動(dòng)縮債計(jì)劃，12月加快縮債步伐。這是美聯(lián)儲(chǔ)最近八次會(huì)議聲明中最大的政策改變，本月將是去年6月以來首次月度購(gòu)買債券低于1200億美元。

按照美聯(lián)儲(chǔ)的政策路線，11月的Taper應(yīng)在始于11月中旬的月度購(gòu)買期間進(jìn)行，12月的則是在始于12月中旬的月度購(gòu)買期間進(jìn)行。如果每個(gè)月少買150億美元，每月合計(jì)1200億美元的購(gòu)買資產(chǎn)規(guī)模將在八個(gè)月內(nèi)告罄，這也意味著，到明年6月，美聯(lián)儲(chǔ)將結(jié)束在公開市場(chǎng)的購(gòu)債行動(dòng)。

委員會(huì)表示，做出這一決定是因?yàn)椤白匀ツ?2月以來，經(jīng)濟(jì)朝著委員會(huì)目標(biāo)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”。聲明強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)并未預(yù)設(shè)路線，必要時(shí)將對(duì)該流程進(jìn)行調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)此舉符合市場(chǎng)預(yù)期。此前，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出一系列信號(hào)，表示將開始逐步縮減應(yīng)對(duì)新冠疫情的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

去年3月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布“無上限”量化寬松政策，以應(yīng)對(duì)疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，加之通脹率居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)今年9月宣布，可能將“很快”開始縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。目前，美聯(lián)儲(chǔ)每月持續(xù)購(gòu)買約800億美元美國(guó)國(guó)債和400億美元抵押貸款支持證券。

市場(chǎng)更關(guān)注何時(shí)加息

美聯(lián)儲(chǔ)宣布將開始削減購(gòu)債（Taper），符合市場(chǎng)預(yù)期，仍傾向于認(rèn)為通脹是“暫時(shí)的”，盡管態(tài)度已經(jīng)沒有之前那么篤定了。鮑威爾指出，減碼時(shí)機(jī)對(duì)加息沒有直接信號(hào)意義，現(xiàn)在還沒到討論加息的時(shí)候，但他也沒有強(qiáng)力反駁明年加息2次的市場(chǎng)預(yù)期。

“我們理解高通脹給個(gè)人和家庭帶來的困難，尤其是那些財(cái)力有限的群體，被迫承受食品和交通等必需品價(jià)格高企的影響?！滨U威爾坦言，貨幣政策工具無法緩解供應(yīng)限制，也很難預(yù)測(cè)供應(yīng)限制的持續(xù)性或其對(duì)通貨膨脹的影響。即使在資產(chǎn)負(fù)債表停止擴(kuò)張之后，美聯(lián)儲(chǔ)持有的證券仍將繼續(xù)支持寬松的金融環(huán)境。對(duì)于投資者來說，減碼時(shí)機(jī)并不意味著加息信號(hào)。

隨著減碼行動(dòng)的落地，市場(chǎng)也紛紛將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向了何時(shí)“加息”。

中金認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)依舊低估了通脹風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)通脹或?qū)⒊掷m(xù)至明年下半年甚至更長(zhǎng)時(shí)間。

綜合來看，中金認(rèn)為鮑威爾的基準(zhǔn)情形是明年加息1次，而這也可能是大部分美聯(lián)儲(chǔ)官員的想法。不過，從美聯(lián)儲(chǔ)Taper的路徑看，也不能完全排除加息更多次數(shù)的可能性，因?yàn)榘凑债?dāng)前的時(shí)間表，Taper將于明年6月前結(jié)束，這相當(dāng)于給明年下半年留出了加息空間。如果到時(shí)候經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)是可以采取行動(dòng)的。

摩根大通資產(chǎn)管理公司（JPMorgan Asset Management）首席全球策略師David Kelly給出了更靠后的加息時(shí)間表。他解釋稱，每月減少150億美元，意味著到明年6月或6月底，購(gòu)債規(guī)模將降至零。但鑒于美聯(lián)儲(chǔ)希望在減碼和加息之間留出空間，他們不會(huì)在7月或9月加息。

BMO Capital Markets策略師Ben Jeffrey則表示，F(xiàn)OMC的決定暗示著150億美元暫時(shí)而言將是最大減碼速度。他說，“FOMC的加息啟動(dòng)時(shí)間可能晚于英國(guó)央行/加拿大央行；但美聯(lián)儲(chǔ)可能落后于形勢(shì)，最終將需要大幅加息”。

前美聯(lián)儲(chǔ)理事Robert Heller更為激進(jìn)，他表示美聯(lián)儲(chǔ)需要盡早采取行動(dòng)，“如果是我，我會(huì)在兩個(gè)月內(nèi)迅速減少資產(chǎn)購(gòu)買，將其降至零，并將在明年年初開始提高政策利率，使其回到正常的政策立場(chǎng)，不再進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)?！?/p>

Taper對(duì)資本市場(chǎng)有何影響？

美聯(lián)儲(chǔ)的縮減購(gòu)債幾乎與預(yù)期一致，鮑威爾釋放的鴿派不加息信號(hào)，也緩解了市場(chǎng)的“縮減恐慌”情緒，令美股股市集體跳漲。

美聯(lián)儲(chǔ)公布決議公布后，黃金跳水，原油暴跌，美股標(biāo)普、道瓊斯指數(shù)盤中深V反轉(zhuǎn)，尾盤均刷新盤中最高位，道指漲超120點(diǎn)，標(biāo)普漲近0.7%，納指漲超1%，再度刷新歷史最高點(diǎn)。龍頭科技股全線收漲，特斯拉收漲近3.6%，抹平周二跌幅。FAANMG六大科技股中，亞馬遜漲超2%，已更名為Meta的Facebook、蘋果和奈飛均漲逾1%。但由于市場(chǎng)對(duì)會(huì)議結(jié)果已有充分預(yù)期，聲明公布后，全球資本市場(chǎng)波動(dòng)并不大。

從歷史上Taper對(duì)市場(chǎng)的影響來看，在2013年12月QE3實(shí)施減量、2014年10月QE3正式退出后，美股并未大幅回撤。全球不同國(guó)家和地區(qū)股市表現(xiàn)差別很大，這當(dāng)中主要是受各國(guó)基本面因素影響，總體來說，美國(guó)QE3逐步退出導(dǎo)致的流動(dòng)性變化并非是影響各國(guó)股市的關(guān)鍵性因素。

Taper的啟動(dòng)對(duì)資本市場(chǎng)有何影響？中國(guó)央行需要作何應(yīng)對(duì)嗎？

據(jù)中新經(jīng)緯，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授劉春生分析，Taper提高了企業(yè)使用資金的成本，可能不利于美股的上漲；對(duì)于A股市場(chǎng)，近幾年A股走出了自己的獨(dú)立行情，對(duì)A股影響有限。債市方面，Taper的到來會(huì)給近期上漲的債市潑一盆冷水，利率高企導(dǎo)致債券價(jià)格下降，未來債市或會(huì)走弱。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，從近期大類資產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)看，9月中下旬美聯(lián)儲(chǔ)Taper預(yù)期強(qiáng)化，一度引起代表恐慌程度的VIX指數(shù)升至25，美國(guó)主要股市出現(xiàn)相應(yīng)回調(diào)，美元指數(shù)和美債收益率有所回升。未來，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟Taper，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將延續(xù)走強(qiáng)，美債收益率回升，全球股市和大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)將進(jìn)一步加大。

此外，市場(chǎng)人士認(rèn)為，中美經(jīng)濟(jì)周期幾乎完全錯(cuò)位，國(guó)內(nèi)貨幣政策也一直強(qiáng)調(diào)“以我為主”，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)我國(guó)貨幣政策的外溢效應(yīng)趨弱，因此美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)Taper，對(duì)國(guó)內(nèi)的貨幣政策和資產(chǎn)價(jià)格影響程度有限。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超團(tuán)隊(duì)指出，美債收益率小幅回升，但中美利差對(duì)匯率影響趨弱，使得我國(guó)國(guó)債收益率受到美債波動(dòng)的影響相對(duì)有限。此外當(dāng)前A股整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，更多受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和政策預(yù)期的影響，美股短期的風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)對(duì)A股影響有限。

中國(guó)央行對(duì)此要作何應(yīng)對(duì)？天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬認(rèn)為，事實(shí)上，外圍因素也不必然制約央行貨幣政策的寬松，在上輪聯(lián)儲(chǔ)加息的過程中，央行也有過降息降準(zhǔn)的先例。央行選擇更多還是出于對(duì)國(guó)內(nèi)基本面的考慮。而人民幣匯率的平穩(wěn)將賦予央行更高的獨(dú)立性，為貨幣政策可能的進(jìn)一步寬松提供了有利局面。

民生銀行首席研究員溫彬也提到，目前而言，我國(guó)貨幣政策在保持獨(dú)立性、堅(jiān)持以“我”為主的同時(shí)，要提升前瞻性，預(yù)計(jì)央行會(huì)運(yùn)用綜合多種貨幣政策工具，調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性和利率水平，維護(hù)好安全穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

香港金融管理局今日表示，由于美國(guó)通脹及利率前景仍不明朗，大家應(yīng)保持謹(jǐn)慎，應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的市場(chǎng)波動(dòng)及風(fēng)險(xiǎn)。金管局會(huì)繼續(xù)監(jiān)察市場(chǎng)情況，按照聯(lián)系匯率制度維持貨幣及金融穩(wěn)定。

（鈦媒體App編輯柳大方綜合財(cái)聯(lián)社、證券時(shí)報(bào)、每日經(jīng)濟(jì)新聞、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、中新經(jīng)緯等）

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